作者：风行
审校：紫参
编辑：荧惑
【导言】2024年三季度与上半年相比，内外部环境并没有发生根本性变化。今年，证监部门加强了监管与反腐工作，医疗领域的反腐力度加大，医保的集采与控费继续深化改革，同时，国际环境因局部冲突和大国博弈而变得日益严峻复杂，这些因素共同构成了医药行业前所未有的挑战。尽管在9月底国家出台了包括“降准降息”、“研究设立市场平准基金”、“再贷款机制”、“互换便利”以及“发行特别国债”等多项金融和财政政策，以激活二级市场和刺激经济复苏，但经济基本面的改善尚需时日，面临的挑战依然众多。
目前，二级市场已有所激活，医疗二级市场在首轮行情中虽有所回暖，但与芯片、半导体、新能源等板块相比，表现仍然疲弱。医疗行业的基本面在短期内难以实现显著改善。不过，从今年的上市公司公告和新闻报道中可以观察到，医疗企业正在积极拓展海外市场，寻求新的利润增长点，以打破当前僵局。此外，新颁布的“国九条”以及中国证监会发布的《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》对活跃并购重组市场作出了重要部署，这些政策信号预示着医疗行业正加速进入一个“破旧立新”的关键转型期。在这一阶段，行业内部将经历深刻的优胜劣汰，企业整合将加速，市场集中度将显著提升。经过这一系列改革，生物医药产业有望步入一个更加健康、高效、创新的发展轨道。
1 股指整体走势
2024年年初至9月中旬，万得全A指数累计下跌了15.31%，市场活跃度显著降温，日均成交量由高峰时期的逾10000亿元缩减至约4000亿元水平。9月24日后，政府出台的多项政策刺激了二级市场，彻底激活了市场热情，A股的下跌趋势得以扭转，实现了由熊市向牛市的转变。
三季度，医疗板块承受了更为严峻的压力，其指数最大跌幅高达28.0%，成交活跃度也大幅下降，日均成交量从高峰期的约900亿元骤降至约400亿元。随着9月末整体行情的回暖，医疗板块整体拉升，跌幅收窄至7.2%。在各子板块中，除了化学制药板块指数上涨外，其他板块指数均呈现下跌态势，其中生物制品板块跌幅最大，为18.5%，其次是医疗服务板块，跌幅为17.7%。
2 分板块总市值与市盈率分析
总市值分析：Q3医药生物总市值下跌6.86%。子板块，只有化学制药板块上涨，涨幅为8.70%。跌幅最多的是生物制品，跌幅为27.61%，其次是医疗服务，跌幅为16.45%。与H1相比，Q3总市值整体上涨。
市盈率分析： Q3医药生物市盈率下调1.01%。子板块中，除了化学制药和医疗服务板块，其它子板块市盈率都在下调， 下调最多的板块为生物制品，下调39.54%；其次是医疗器械板块，跌幅为5.97%。
2.1 医疗器械板块
2.1.1 A股医疗器械板块公司（0930市值TOP10的公司）
市值分析：Q3医疗器械板块，100亿以上的公司总市值平均跌幅为3.67%，50亿-100亿之间的公司平均跌幅为4.12%，50亿以下的公司平均跌幅为21.93%。市值前10名的公司如下表所示，超过1000亿的公司有迈瑞医疗和联影医疗2家公司。TOP10公司总市值平均涨幅为5.91%。TOP10公司中，惠泰医疗总市值涨幅最多，涨幅为53.40%；其次是健帆生物，涨幅为45.65%。总市值跌幅最多的是华大智造，跌幅为40.72%。
市盈率分析： 以下10家公司市盈率平均涨幅为5.94%。下列公司中，市盈率涨幅最高的公司是鱼跃医疗，涨幅为45.09%。安图生物市盈率下调最多，下调24.17%。
2.2 化学制药板块
2.2.1 A股化学制药板块公司（0930市值TOP10的公司）
市值分析：Q3化学制药板块，100亿以上的公司总市值平均涨幅为9.21%，50亿-100亿之间的公司平均跌幅为5.61%，50亿以下的公司平均跌幅为16.37%。市值前10名的公司如下表所示，超过1000亿的公司有恒瑞医药和百济神州，分别涨幅为15.63%和29.36%。下面市值前10的公司总市值平均涨幅为19.69%。TOP10公司中，海思科总市值涨幅最多，涨幅为60.49%；总市值跌幅最多的是华东医药，跌幅为15.61%。
市盈率分析：以下10家公司市盈率平均涨幅为26.43%。下列公司中，市盈率涨幅最高的公司是复星医药，涨幅为114.60%。华东医药市盈率下调最多，下调26.34%。
2.3 中药板块
2.3.1 A股中药板块公司（0930市值TOP10的公司）
市值分析：Q3中药板块，100亿以上的公司总市值平均涨幅为3.14%，50亿-100亿之间的公司平均跌幅为3.42%，50亿以下的公司平均跌幅为20.17%。市值前10名的公司如下表所示，超过1000亿的公司有片仔癀和云南白药2家公司。下面10家公司总市值平均涨幅为4.69%。TOP10公司中，东阿阿胶总市值涨幅最多，涨幅为25.10%；总市值跌幅最多的是以岭药业，跌幅为21.89%。
市盈率分析：以下10家公司市盈率平均涨幅为77.53%。下列公司中，市盈率涨幅最高的公司是以岭药业，涨幅为663.61%；同仁堂市盈率下调最多，下调16.60%。
2.4 生物制品板块
2.4.1 A股生物制品板块公司（0930市值TOP10的公司）
市值分析：Q3生物制品板块，100亿以上的公司总市值平均跌幅为13.94%，50亿-100亿之间的公司平均跌幅为19.14%，50亿以下的公司平均跌幅为24.35%。下面10家公司总市值平均跌幅为11.54%。TOP10公司中，特宝生物总市值涨幅最多，涨幅为36.87%；总市值跌幅最多的是智飞生物，跌幅为45.52%。
市盈率分析：以下10家公司市盈率平均涨幅为14.69%。下列公司中，市盈率涨幅最高的公司是上海莱士，涨幅为14.29%；甘李药业市盈率下调最多，下调55.29%。
2.5 医疗服务板块
2.5.1 A股医疗服务板块公司（0930市值TOP10的公司）
市值分析：Q3医疗服务板块，100亿以上的公司总市值平均跌幅为10.72%，50亿-100亿之间的公司平均跌幅为25.61%，50亿以下的公司平均跌幅为23.72%。市值前10名的公司如下表所示，超过1000亿的公司有药明康德和爱尔眼科2家公司。下面10家公司总市值平均跌幅为11.69%。TOP10公司中，泰格医药总市值涨幅最多，涨幅为23.26%；总市值跌幅最多的是金域医学，跌幅为40.96%。
市盈率分析：以下10家公司市盈率平均涨幅为26.36%。下列公司中，市盈率涨幅最高的公司是泰格医药，涨幅为151.37%；药明康德市盈率下调最多，下调21.32%
2.6 医药商业板块
2.6.1 A股医药商业板块公司（0930市值TOP10的公司）
市值分析：Q3医药商业板块，100亿以上的公司总市值平均跌幅为4.78%，50亿-100亿之间的公司平均跌幅为9.78%，50亿以下的公司平均跌幅为17.08%。TOP10公司中，上海医药总市值涨幅最多，涨幅为23.77%；总市值跌幅最多的是大参林，跌幅为34.58%。
市盈率分析：以下10家公司市盈率平均涨幅为5.17%。下列公司中，市盈率涨幅最高的公司是润达医疗，涨幅为82.85%；中国医药市盈率下调最多，下调29.21%
【总结】2024年三季度大部分时间，医疗板块延续了上半年的趋势，大市值公司市值表现更加稳定，甚至出现了企稳回升的迹象，而小市值公司的市值跌幅则相对较大。9月末，国家出台了一系列金融和财政政策以刺激经济，营造了一个更为宽松的市场环境。然而，当前的外部环境并没有得到显著改善，依然面临着复杂多变的国际形势，包括地缘政治的紧张、中美贸易战的持续、国内医保控费力度的加大、房地产市场的疲软，以及二级市场IPO规范整改等多重因素的交织，这些因素继续对二级市场的基本面造成严重影响。
尽管二级市场在各种利好政策的刺激下有所活跃，半导体、新能源、光伏、人工智能等板块的股价明显上涨，但医疗板块的整体表现仍然相对低迷。对于医疗二级市场的投资，投资者可能会更加偏好于龙头企业，或是具有重组潜力的企业，如双成药业，以及那些在海外业务拓展（BD）方面表现出色的企业，例如百利天恒。因此，对于医疗企业的投资，我们的观点与上半年保持一致：投资者需要更加谨慎地进行筛选和评估，重点关注那些具有明确盈利前景的企业、拥有卓越国内外业务拓展能力的企业，以及那些能够开辟新赛道、真正具备创新能力和新质生产力的企业。此外，也可以关注那些有潜力进行并购或被并购重组的企业。